|国债牛年首发低利率为何“开门红”|债市研究

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国债牛年首发低利率为何“开门红”

2014-03-22

2009年首期国债11日在银行间市场投标发行,中标利率2.76%,低于二级市场近20个基点。无独有偶,9日发行的农发行2年期金融债中标利率同样远远低于同期二级市场收益率水平。值得注意的是,工商银行、建设银行等大行均积极参与这两只债券招投标,致使国债牛年首发"开门红",引发了投资者对于债市走出弱势调整格局的种种猜测。

  市场认可目前的收益率

  2月11日投标发行的2009年首期国债中标利率报2.76%,最低标位在2.70%左右,认购倍数约为2.1倍,竞争性招标过后,市场甲类成员又追加投标29.6亿元。

  "此前有机构对本期国债的受追捧程度有所担忧,但出来的结果还不错,中标利率低于此前普遍预期的2.81%至2.85%。"兴业银行固定收益分析师郭草敏说。来自中国债券登记结算公司的数据显示,2月9日和10日两天,银行间7年期固定利率国债收益率分别为2.9699%、2.94%。

  2009年农发行第二期固息金融债中标利率1.75%,同样低于此前市场普遍预期的1.85%至1.95%,招标总量120亿元,而有效投标总量达到350亿元,认购倍数接近3倍。

  上海银行交易员李文凯表示:"2倍的认购倍数,说明市场对于当前收益率水平是认可的。"相关资料显示,认购倍数指有效投标总量与招标总量之比,认购倍数越高,说明该期债券受追捧程度越高,否则反之。

  大行是投标主力

  值得注意的是,在当日的投标队伍中,大行再度扮演主力投标者的角色。

  "投标者以大行为主,不出意外的话,排在认购数量前几位的依然是建设银行、工商银行等四大行。"中国银行研究员董德志表示,"竞争性招标过后,市场甲类成员又追加投标29.6亿元,也属于较高水平,显示银行对于国债需求较为旺盛。"

  而在9日的农发行2年期金融债投标队伍中,大行占据认购前三位。数据显示,工商银行以21亿元居认购额首位,建设银行和交通银行分别以15亿元和14.8亿元认购额居第二、三位。

  "正是大行的积极买入态度,致使一级市场债券中标利率低于市场此前预期。"申银万国分析师屈庆分析说。

  "银行积极在一级市场买入主要有两方面原因。"中投证券分析师何欣表示,一是当前收益率水平获得银行认可,来自中国债券登记结算公司数据显示,与1月中旬相比,二级市场中长期券种收益率水平上浮约60个基点;二是银行资金面较为充裕,数据显示,反映市场资金面的隔夜回购利率、7天期回购利率近期稳定在0.83%、0.95%左右的低位,"这也将对债市形成支撑作用"。

  能否助推债市走出弱市格局

  "7年期国债中标利率低于二级市场水平,对于提振债券市场投资者信心将起到关键作用,甚至有可能推动市场走出近期的弱势调整格局。"瑞银证券分析师陈琦在其报告中指出。

  郭草敏也表达了类似观点:"银行积极出手一级市场,无疑会对二级市场产生提振,对稳定债市起到正面引导作用,将积极带动交易盘入场,债市小幅反弹可期。"

  事实上,提振作用从11日的市场交易就可初见端倪:2008年发行的4只7年期国债当日表现非常活跃,收益率均较前一交易日有不同程度下跌,中国银行、工商银行等银行均积极展开双边报价。

  "经历前期大幅下跌,债市继续向下修正的动力有限。"郭草敏表示,大行积极出手有利于带动交易盘入场,推动收益率下行,但长期走势还需密切关注经济走势。

  屈庆则认为,短期债券市场将逐步稳定并有望小幅反弹,"但市场谨慎心态仍较浓厚,未来债券市场仍会维持低利率环境"。